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　　今日，KKR举世合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席实施官刘海峰当选为中华股权投资协会(CVCA)新一届理事长，任期两年。现任理事长孙强，黑地皮集体创始人和董事长、美国华平投资集体出格有限合伙人将卸任理事长，继承CVCA庆幸理事长一职。

　　在CVCA年会现场，刘海峰分享了他对当前经济形势下PE/VC行业成长、值得关注的领域、捕捉独角兽、资源出海做并购等标题的观点。

　　刘海峰指出，中国PE/VC规模越来越大，越来越成熟，在市场高速增加时间，要加深对行业的了解，开发投资机缘。市场平稳时间要前进企业治理水平，开源节省。

　　刘海峰 反复强调投资者的自律，强调作为GP，要清晰地了解到自己的专长在何处，擅长做什么样的投资，自己想做什么，能做什么。VC与PE有不同的投资理念和投资 方式，VC要有风险意识，PE要有价格意识。投资者要有自律精神，禁止跟风，有价格脑筋方式，独角兽可遇不行求。好的GP应以实业家的心态进行投资，而不 是短期的金融运作。

　　对于海外并购，刘海峰觉得这是不行回避的大趋势，但要害在于投后治理。“真正能把企业海外并购治理好黑白常坚苦的事情。作为持久投资者，低买高卖是短时间的战略选择，奈何做好1+1=3的并购，真正成长中国营业，有力打点治理中呈现的不够才是更为重要的。”刘海峰说。

　　权衡好GP的唯一尺度

　　当前，中国整个经济都在放缓，经济增加只有6％。大家都很担忧，怎么能保持投资回报。可是刘海峰觉得，放眼举世，中国经济6%的增速已经不差了，美国的经济增加连6%的一半都不到，欧洲的经济增加几乎是0。可是欧美百年老店的基金，在这些成熟的市场里还能获得高达20%多的回报。

　　刘海峰说：“中国的投资者们应该想一想怎么把自己的工作做好，因为经济成长就像天气一样，没法儿去推测今日刮风、明天下雨、后天晴天。你只须要把自己的底子功做好，能在响应的经济情况下找到好的投资，并资助被投企业成长。这一点才是自己真正可控，可以做到的。”

　　这么多年来，中国经济成长保持着高速成长，所以投资人以前很等闲找到一个有着20%增速的行业，选择一个这个行业傍边能够达到25%、30%增加的企业。

　　“我们同时也要熟悉到，在高增加的情况下，企业的治理并不大雅，并且高增加也难免无暇顾及过程中的错误或许疏漏。经济新常态以后，中国企业对于治理的要求会更高，因为成熟的市场里本来就没有那么多的顺风车。企业可以依赖内部治理的抬举，达到超越竞争敌手的增加。”刘海峰说。

　　今日，海内的PE做得越来越大。刘海峰追念，在90年月，PE能投资2000万美金的项目已经觉得不得了了，而今日PE投个1、2亿美金也是常事。这就是市场成熟阶段的标志。

　　从GP的角度来看，作为一个投资公司的治理者怎么把自己的工作做好。对此，刘海峰总结为三点：

　　首先，在今日的市场情况下，捡漏的机缘已经越来越少了。可是，通过对一个行业或项目的深入了解，在别人发现一个行业机缘或许一家公司之前，你能找到更 好的投资机缘，变得加倍重要了。那种人云亦云的项目，大家都能看得见、摸得着。所以，怎么能够通过更深的行业了解，开发出比较独特的投资机缘应该是GP们 关注的重点。GP通过更深入的行业专识投资，并陪同被投企业成长才气保持持久稳固的回报。

　　第二，GP在做尽职调查、项目打算、价格会商的过程中，怎么能有更多的自律约束自己也是要害。行业高速增加或许会点缀一些错误和治理上的不够，可是在市场平稳成熟的时间，你怎么能把这个营业真正搞清晰，而不是坐顺风车去投资，严酷的自律黑白常重要的，稳当的估值是稳固回报的保障。

　　第三，投后治理。因为企业在市场欠好的情况下，只有大雅化治理才气让这个企业有超行业匀称速度的增加。以前，许多中国企业更多的是考虑开源，发现并占 据市场。可是在市场平稳或许增速放缓的情况下，企业须要考虑的是怎么能在治理长进步，怎么能通细致化治理压出利润来。在欧美整个GDP的增加才2-3%， 正常的行业增加或许也就是3-4%，怎么在这种情况下，投出一个能拿到20%回报的企业，当然杠杆有必定的资助，可是通细致化治理前进企业价格才是至关重 要的。所以，随着中国PE行业的多年成长，一个GP真正应该关注的是奈何把自己的这些底子功抓得更好。

　　对于互联网投资，整个行业有个飞跃性成长，但对于大型PE基金来说，并不该该是PE投资的根本领域。刘海峰觉得不单有互联网这个高增加潜力的行业，像环保、教育、医疗、食物平安领域也是高增加潜力行业。

　　刘海峰出格指出：并不是一个大家都看获得热点才是最好的投资，有的时间，反倒是大家都看不到的热点才有好的投资机缘。在今日这种情况下，更多的是要理性，不要有太多的投机心理，更多的持久、理性的投资或许才是当下最重要的。

　　“怎么能在15-20年以致更长的时间内获得持久稳固的回报，这也是权衡一个好的PE基金的唯一尺度。”这是刘海峰最为垂青的。

　　独角兽是可遇不行求的

　　刘海峰反复强调作为基金治理人，最紧张的就是得有自知之明，你要知道自己真正擅长做什么，你擅长做的事或许大部门都是因为曾经做过，有过经历，也有过辅导。

　　在市场比较热的时间，经常有做VC的人想做PE，做PE的人也想做VC。可是做了20多年投资的刘海峰觉得，当然都是投资，但从投资理念、运作气概、投后治理、人才培训等从底子上黑白常不同的两种生意，VC跟PE，从最底子上来说，着实是两种不同的生意。

　　就像当然都是厨师，做日本餐的跟做印度餐的着实不是一种厨师。所以，作为一个好的基金治理人最紧张的是知道自己擅长做什么，并且你有很是强的自律性做你真正擅长的模式。

　　从理念上来讲，VC/PE不一样的偏向在哪？每每，VC的目的是以较少的投资额投资较多的企业，其中有几个高回报的投资，哪怕其他亏了钱，整支基金也能获得较好的回报。

　　可是大型PE基金不同。一个基金五年内只投10-20个项目，且单笔投资规模在1亿美金以上。因为PE管的钱多、投资的项目大，所以都是晚期进入，做 好1个投资或许也只能获得3倍的回报，很难赚10倍、20倍的钱。所以如果有3个项目投错了，靠成功项目是无法达到好的基金回报的。作为PE基金治理者， 对价格投资、风险节制、投后治理的要求是不一样的。当然，中国会有杰出的GP会把VC/PE方面都做得很好。但对大大都GP来说，真正了解自己的坚定、经 验在何处，有更好的自律照旧很重要的。

　　第二，对于独角兽的标题，在很是早期的时间，很少有人能够在第一天认出它来，即使看出来意义也不大，企业成长过程中要经历的崎岖太多了。大家看到的只 是今日的独角兽，没有看到有几多想成为独角兽却并未达到目的的公司。晚期投资时，如果投了一个大家公认的独角兽，你怎么保证别把代价付太高，如果你付了极 高的估值，即使是真的独角兽，或许回报有限，作为专业的投资人，奈何创建一个理性的投资组合以保证给LP持久稳固、跨周期的回报才是最要害的。怎么能禁止 不在市场热的时间去跟风。每个投资人都想找一个独角兽，但这是一个可遇不行求的事。

　　海外收购就像去国外领养孩子

　　海外并购必定是一个趋势，不行回避。但我信任，如果10年以后看这几年中国做的这些项目，我信任会有不少成功的案例，也必定会有不少失败的案例。因为海外并购是一个做起来很刺激的事，可是并购之后奈何把企业治理整合好却是一件不等闲的事。

　　咱们都可以换位思索，想想美国公司和欧洲公司到中国来做并购多坚苦，好比奈何接地气，怎么把投资的中国公司管好，怎么能禁止所有文化上的不同等等。中 国企业去美国、欧洲，着实，也会遇到一样的标题。作为一个持久投资者，你收购一个公司就像在国外收养一个孩子一样，奈何把这个孩子作育好，还能融入到一个 新的中国家庭，难度可想而知。作为好的PE基金，拥有充分的海内和国际经历，在这方面是可以对中国企业走出去有资助的。

　　如果从一个5年、7年的投资周期来说，低买高卖是一个短时间的事，不是一个持久的事。持久意味着你必需得想着买了这家公司是不是有本事把它管好，能不能真正成长它的营业、打点它在治理中的标题与不够。所以并购，或许对于所有在座的投资者来说，都是个摸索的过程。

　　刘海峰觉得，当前海内的杠杆收购，在大家今日投的项目里照旧少数，可是随着中国经历的成长成熟，以后会相对越来越多。

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　　关于清科产业

　　清科产业设立于2012年，附属于清科集体旗下，专注于为中国超高净值个人、机构、家眷以及上市公司到场私募股权投资提供专业办事。

　　依托集体对中国VC/PE行业的深刻大白及全方位的研究、会议集会、咨询及投资等办事，清科产业将通过与上市公司创建产业及并购基金方式，帮助上市公司实现产业结构及治理市值的目的；将通过资助家眷及超高净值个人及机构进行股权类资产配置，实现投资者新的产业增加。